中信建投食品饮料2026下半年投资展望：零售变革方兴未艾，一路向C供给革新
2026-06-03 · 旺股证券
新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 文 ｜杨骥 张家祯 刘瑞宇 高畅 夏克扎提·努力木 我们认为食饮新消费呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、白酒一路向C等三大特征，应当跳出经济周期/地产周期的需求研究框架，通过创新性提供优质供给发掘新需求，或依托新渠道创造新增量。当前零售渠道变革深刻改变全行业
新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握
文 ｜杨骥 张家祯 刘瑞宇 高畅 夏克扎提·努力木
我们认为食饮新消费呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、白酒一路向C等三大特征，应当跳出经济周期/地产周期的需求研究框架，通过创新性提供优质供给发掘新需求，或依托新渠道创造新增量。当前零售渠道变革深刻改变全行业的上下游结构，重构价值链。白酒方面茅台领衔B端转向C端。供给端创新包括健康化、功能化和全新子品类等方向，相关子赛道保持高景气。
白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，继26Q1 贵州茅台 、 五粮液 （维权） 、 迎驾贡酒 、 老白干酒 实现收入业绩正增，我们预计 今世缘 、 金徽酒 、 舍得酒业 、 酒鬼酒 26Q2收入业绩有望实现正增，目前7家头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑，坚定看好26年白酒十年周期大底的投资机会。重视白酒板块3大新变化：
企业视角： 茅台领衔B端转向C端。1）企业战略：酒企战略一路向C，B端转向C端为本轮穿越周期的核心抓手；2）场景切换：禁酒令重塑消费结构，2026年T9峰会达成共识“ 新经典 新酒巷 新场景”，强调悦己化、年轻化、健康化，重视聚饮家饮需求；3）典型案例：2025年底以来，茅台针对产品、渠道开启新一轮全面向C的市场化改革，2025年12月以来动作频频，普飞上线i茅台、普飞提价、非标降合同价&提自营价、非标代售落地多措并举，旨在加强“用户导向”战略、优化消费者体验、完善价格市场化机制，有助于激发真实需求，26H2普飞及非标批价表现或有望超预期。
周期视角 ：周期向下触底转向陆续向上修复。1）收入利润：白酒陆续进入业绩出清向上阶段，26Q1贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入利润率先转正，我们预计26Q2今世缘、金徽酒、舍得酒业、酒鬼酒或有望迎来收入业绩拐点，重视Q2业绩拐点催化标的；2）合同负债：26Q1高端酒及区域龙头酒合同负债普遍迎来同比增速回正/降幅显著收窄，应重视26Q1白酒企业预收款拐点的前瞻信号；3）宏观环境：目前“供强需弱”特征明显，PPI先于CPI迎来显著上行，4月社零仍偏弱，由于扩大内需为26年经济工作的首要任务，未来供强需弱格局或有望重回均衡，带动顺周期板块向上修复。
需求复苏不及预期，近 2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；
经济复苏不及预期，若企业的现金流改善节奏慢于预期，公司产品在商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期；
食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
杨骥： 中信建投 证券大消费组长兼食饮行业首席分析师，13年产业工作经验、6年券商工作经验。曾任咨询公司合伙人、中国酒类流通协会专家委员会副秘书长，带队服务过近八成上市酒企及多家消费品公司，具备深刻的专业思维、领先的产业视角和深厚的行业积淀。2024年带队荣获9项最佳分析师大奖，2022—2024年连续三年新财富入围团队，Wind金牌分析师2023年第一名、2024年第二名，22、23、24新浪 金麒麟 最佳分析师及未来之星，2024年金牛奖第三名、2024年21世纪金牌分析师及年度成长性分析师、2022—2024上证报最佳分析师、2022—2024年东方choice最佳分析师等。
张家祯： 食品饮料行业分析师，南京大学经济学硕士，5年券商研究所工作经验，2026年加入中信建投证券研究发展部食品饮料团队，主要负责酒类领域及大消费行业研究，2022—2024年连续三年新财富入围团队核心成员。
刘瑞宇： 上海财经大学经济学学士、香港大学经济学硕士，2021年10月加入中信建投证券，具有3年证券从业经验，专注白酒行业研究，拥有跨行业复合研究经验
高畅： 中信建投食品饮料分析师，中央财经大学硕士，主要研究啤酒、饮料、休闲食品、乳品、保健品等行业。
夏克扎提·努力木： 南开大学学士、硕士，2022年7月加入中信建投食品饮料团队，研究白酒、乳品、调味品。
证券研究报告名称：《2026年中期投资策略报告：零售变革方兴未艾，一路向C供给革新 》
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
杨骥 SAC 编号:S1440525110001
张家祯 SAC 编号:S1440526030006
刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003
高畅 SAC 编号:S1440525070010
夏克扎提·努力木 SAC 编号:S1440524070010